100% на дивиденды - хорошо или плохо? Разбираем подводные камни

Здравствуйте, друзья!

Компании, последние годы активно изменили дивидендную политику. 50% от прибыли для гос компаний, начало выплат не от прибыли а от денежного потока, что потенциально увеличивает доходность для инвестора.

Зачем это делать и кому это выгодно?
Будем разбираться вместе


- Компании понимают, что рост дивидендов будет толкать акции вверх, как раз за счет интереса со стороны инвесторов;

-обратный демпинг – операторы связи постоянно снижают цены, придумывают новые тарифы для пользователей и сейчас цены на связь намного меньше, чем 10 лет назад. В этой гонке все компании снижают цены, чтобы не упустить пользователей.

На рынке ситуация обратная, если компании увеличивают дивиденды в нашем секторе, то и нам надо, ведь в обратном случае мы потеряем часть инвесторов.

Увеличение дивидендов может происходить за счет увеличения % выплат и обратного выкупа, когда акций становится меньше, что увеличивает прибыль на акцию и соответственно дивиденд.

Во всей этой дивидендной политике компании должны найти золотую середину, когда часть денег будет увеличивать производство и удовлетворять спрос, а часть денег будет направлена на дивиденды.

Возникает логичный вопрос: А если компании платят 100% денежного потока на дивиденды – значит ли это, что компания больше не способна развиваться?


Давайте посмотрим на дивидендную политику лукойла, которую они изменили в 2019 году.

На дивиденды будет направленно 100% от денежного потока.
Высчитывается он очень просто:
Операционный денежный поток – капекс - % к уплате – платежи по аренде – затраты на приобретение акций.

Другими словами, компания корректируют эту сумму на величину, которая позволяет компании развиваться и в тоже время поддерживать высокие дивидендные выплаты.


Как все такие понять, что 100% на дивиденды не являются концом роста компании?

Объем реализации
У компании, которая выплачивает высокие дивиденды мы также должны наблюдать рост выручки, что будет говорить о том, что компания способна генерировать прибыль и увеличивать продажи.

3 причины роста

1- Выручка растет на фоне роста продаж;
2- Выручка растет на фоне роста цен на произведенные товары;
3- Выручка растет за счет валютной переоценки;

Рост продаж.

Если растут продажи и растет производство – это лучшая ситуация, мы можем говорить, что компания продолжает развиваться.

Если растут продажи а не растет производство либо растет медленнее, то компания вынуждена распродавать запасы.
Это не совсем здоровая ситуация.
С одной стороны распродажа запасов приводит к увеличению денежных потоков и как следствие дивидендов, с другой же стороны стагнация в производстве приведет к проблемам в будущем.

Помимо всего прочего нужно обратить внимание на дебиторскую задолженность, ведь часть выручки уходит туда, и если у компании большой % невозвратной дебиторки, это говорит также о проблемах в будущем.

Оценить можно довольно просто, через оборачиваемость.

Когда выручку мы делим на дебиторскую задолженность и если при росте или падении выручки оборачиваемость падает, это тревожный звоночек.

Еще один плохой сценарий, это когда нераспределенная прибыль падает, деньги уменьшаются, а компания наращивает дивиденды – это свидетельствует о том, что компания тратит свои запасы кеша, что бы платить дивиденды, что со временем приведет к падению денежных потоков, падению дивидендов, росту долга и как итог – падению цены на акции

Компании могут увеличивать денежные потоки за счет уменьшения долга, да конечно дивиденды часто корректируются на % к уплате, но FCF как таковой будет расти из-за сокращения долговой нагрузки.

Еще одна причина роста денежных потоков – это работа с затратами.

Затраты можно поделить на 2 большие группы:

1. Прямые затраты, то есть наша себестоимость – затраты на само производство, которые растут при росте выручки и постоянные затраты, которые не должны увеличиваться при росте выручки, допустим зарплата административному персоналу. Не всегда на практике это происходит так, но грамотная работа финансового отдела с затратами может увеличить прибыль и как следствие денежные потоки.

Какие выводы мы можем сделать из всего вышесказанного?
1. Если компания платит большие дивиденды и у нее проблемы в производстве, растрата денег, падение запасов и.т.д – то есть большая вероятность, что со временем денежный поток иссякнет, дивиденды упадут и упадут акции в цене.
2. Если же компания наращивает дивиденды, но у нее растет выручка за счет производства и продаж, после выплаты дивидендов у компании остаются деньги, компания умудряется на фоне роста продаж сокращать долги, растет прибыль, то это интересный бизнес, который в перспективе порадует и дивидендами и ростом цен на акции.

Как и всегда отчетность – это большая паутина, которую каждому из нас приходится распутывать сейчас или придется в распутать в будущем.
Поэтому будьте на чеку, принимайте решения взвешенно и результат не заставит себя ждать!